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# 이 글에 앞서서 매수, 매도에 대한 추천은 아니며 해당 아이디어는 올해 3-4월에 정립한 아이디어입니다

기후 변화로 보는 투자 아이디어#1: https://blackandwhitepaper.tistory.com/47 [공백:티스토리]

지난 글에서는 기후 변화에 대한 이야기와 기후 변화를 막기 위한 대응 방법에서 투자 아이디어를 얻었다면, 이번 글에서는 기후 변화는 궁극적으로 단시간 내에 막을 수 없고, 파리 기후 협정에서 이루어진 것처럼 1.5도에서 기후 변화의 위기가 끝날 것 같지 않다는 시나리오에서 더 깊게 파고 들 예정입니다.

해당 시나리오에 대해 조금 더 자세하게 설명하자면, 여러 자료들을 읽어보고 분석한 결과로 기후 변화는 이미 시작되었으며, 지금 기술력으로는 에너지 사용량을 극적으로 줄일 수도, 화석 연료에서 친환경 에너지로 극적으로 바꿀 수도 없으며 결국 기술적, 정치적, 경제적으로 그 어떤 부분에서도 극적으로 기후 변화를 막을 방도는 보이지 않습니다. 최근 연구 결과에 따르면 지금 에너지 전환의 속도나 기술 발전의 속도로 추정해 봤을 때 2100년까지 2.7~3.1도 사이까지 올라갈 것으로 예상되고 있습니다. 2014년 리서치에서는 2100년까지 3.6~4.2도까지 변화가 있을 것으로 예상했던 것에 비하면 상당한 진전이 있었지만 아직 부족한 것이 사실입니다. (According to the New York Times article: LINK)

그렇다면, 앞으로 기후 변화가 일어나면서 미래는 어떻게 바뀌게 될까요?

2021년 뉴욕과 뉴저지에서 갑작스러운 홍수로 인해서 많은 사망자가 나왔습니다. 2021년 텍사스에서는 한파가 일어났으며, 2022년 미국 서부의 가뭄은 미국 역사상 손에 꼽을 만큼 심한 가뭄이 지속되고 있습니다. 한국에서도 2020년 홍수가 매우 심했으며, 중국에서도 대규모 홍수가 잦아지고 있는 상황입니다. 유럽은 극심한 열 돔 현상으로 여름 기온이 40도를 훌쩍 넘나들고 있으며 영국은 2022년 영국 역사상 최고 온도 기록을 쓰기도 했습니다.

이상 기후 현상은 전 세계적으로 관찰 가능한 현상입니다. 이는 점점 시간이 갈수록 더 심해질 것으로 예상됩니다. 기후 변화에 따른 필연적으로 발생할 수밖에 없는 자연재해 현상으로 인해 사람들은 점점 피해를 받을 것이며, 이에 따른 문제점이 발생하게 될 것입니다. 저는 가장 크게 2가지 부분에서 문제점이 발생할 확률이 가장 클 것이라고 예상 중입니다.

이번 글에서는 해당 2가지 위기 중 식량 위기에 대해서 다뤄보도록 하겠습니다.

1. 식량 위기

인구는 70억 명을 넘어서 지속적으로 늘어가고 있습니다. 하지만 식량 최대 생산국인 미국만 보더라도 농작지는 지속적으로 줄어가는 중입니다. 전 세계적으로 발생했던 이상기후로 인한 작황 악화가 지속적으로 발생되고 있습니다. 다른 외부적인 상황도 상당히 안 좋게 흘러가는 중입니다. 2020년 코로나 펜데믹 사태로 인해서 농업 생산을 위한 해외 노동자들의 노동 수급이 원활하지 않게 되었다는 점과 물류 봉쇄로 인해서 비료, 농기계 등 농업에 필요한 필수 생산품들의 생산 차질이 생긴 점, 그리고 노동력, 생산량 등 모든 악재들이 겹쳐서 만들어진 2021년부터 지금까지 지속되어온 공급망 이슈(Supply Chain Issue) 문제가 있습니다. 마지막 종지부를 찍은 2022년 러시아의 우크라이나 침공까지 식량 생산과 직결된 전반적으로 모든 부분에서 안 좋은 일들이 겹치고 있는 중입니다.

저런 외부적 이슈들을 전부 제외하고 보더라도 기후 변화는 작물 생산에 상당히 안 좋은 영향을 미칩니다. 이상기후는 작물 생산량을 낮추고 이는 결국 식량 공급 문제 이슈로 넘어가게 되며 이번 식량 인플레이션 사건과 같이 시스템적으로 인플레이션이 지속되는 결과를 낳게 될 수도 있습니다. 캘리포니아는 가뭄 때문에 농지에 물 공급이 점점 어려워지고 있는 상황입니다. 

미국 EPA (Environmental Protection Agency)에 따르면 역사적으로 가뭄이나 홍수, 한파 등 자연재해는 전체 곡물 생산량의 15%~30% 까지 수확량 감소로 이어져왔다는 것을 확인할 수 있습니다. 또한, 축산업, 어업에도 상당한 영향을 주는 것으로 조사되었습니다. (LINK) 지구 온난화로 인한 전 세계적인 곡물, 또는 농산물 생산량 감소는 역사적인 수치보다 더 높을 것으로 예상되고 있습니다.

이번 러시아 우크라이나 침공으로 인해서 우크라이나와 러시아의 곡물 생산량이 시장에서 유통되지 못한 사건에 전 세계가 식량 위기 문제와 인플레이션 문제로 충격을 받은 것을 목격하였습니다. 우크라이나는 전쟁 전 당시 기준으로 전 세계 밀 시장에 10%를 공급을 하였으며, 러시아가 17%가량 공급을 했습니다. 그중 러시아의 밀수출은 완전히 막힌 것이 아닌 중국이나 다른 나라로 조금씩 뺐다는 가정하에 전 세계 밀 생산량의 20%가량이 유통되지 못했다는 간단한 가정을 하더라도 20%의 생산량 감소의 충격이 전 세계 시장에 어느 정도 충격인지는 전 세계가 몸소 체험을 했습니다. (Forbes Source)

앞으로 지구 온난화가 지속됨에 따라서 더 많은 자연재해는 큰 폭의 식량 감소로 이어질 것입니다. 저는 맬서스 트랩을 이야기하려는 것이 아닙니다. 농작지는 한정적인 반면, 인류는 기술 발전을 통해서 한정된 공간에서 한정된 수확량을 낼 수밖에 없다는 공식을 부실수 있게 되었듯, 기후 변화의 위기에 대응하여 기술 발전과 투자로 다가올 식량위기에 대응을 할 수밖에 없다는 이야기입니다.

Our World in Data 웹사이트에 따르면 미국 곡물 생산량과 인구 증가율, 그리고 토지 사용률을 비교한 자료가 있습니다. 인구 증가는 지속되었고 토지 사용률은 지속적으로 하락했으나 곡물 생산량 자체는 지속적으로 늘어왔던것을 볼 수 있습니다. 화학비료의 발명과 대량 농업 시스템 구조, 그리고 현재 데이터 관리 시스템까지 첨단 기술이란 기술은 전부 사용하면서 지속적으로 생산량을 증가시킬 수 있었으며, 앞으로 다가올 기후위기에 대응할 수 있는 기술력도 점진적으로 개발이 되는 중입니다.

그렇다면 어떤 기술들이 기후 변화에 맞서서 생산량 증가를 가져올수 있을까요?

지금까지 산업혁명 이후 생산력 증대의 일등 공신이였던 비료 회사가 경쟁력 있을 수 있으며 (The Mosaic Company) 농기계 회사 (John Deere), 곡물 메이저 회사로 알려진 ADM (Archer-Daniels-Midland Co), 종자 회사인 코르 테바(Corteva)가 있을 수도 있으며, 농지 ETF를 (LAND) 찾을 수도 있습니다.

아직 완성되지 않았지만 미래 가치가 높은 기술에 대해서는 스마트팜(Vertical Farming), 대체육 또는 배양육이 있을 수 있습니다. 하지만 아직 완성된 기술이 아니며 마땅히 투자할 기업도 아직은 찾기 힘들어 보입니다.

Douglas Fir Investment가 눈여겨 보고 있는 기업은 John Deere와 Corteva입니다.

더 자세한 미래 예측 스토리는 기업 분석 글에서 찾아뵙도록 하겠습니다.

#절대 매수 매도의 추천은 아님을 공지드립니다.

# 이 글에 앞서서 매수, 매도에 대한 추천은 아니며 해당 아이디어는 올해 3-4월에 정립한 아이디어입니다.

앞으로의 10년간의 미래 산업에 대해 생각할 때 지금 현시점에서 가장 중요한 부분은 다름이 아닌 친환경이라고 생각됩니다.

고리타분하고 당연한 소리라고 생각할 수 있습니다. 하지만 지금 가장 확실하고 앞으로 10년의 미래를 예측하기 가장 쉬운 방향성은 지금도 가장 고리타분한 친환경 섹터라고 생각이 됩니다.

전 세계의 나라들은 친환경 에너지에 막대한 규모의 자금을 투자하고 있고 새로운 시장인 탄소 배출권 시장 등 새로운 시장까지 생겨나고 있습니다. 누구나 친환경 투자가 돈이 되었다는 걸 알고 있었고 코로나 기간 동안 (2020 ~ 2021년 말까지) 너무나도 큰 자금이 친환경에 돈이 몰렸습니다. 따라서 벨류에이션이 상당히 높았습니다.

하지만 다행히 시장은 변동성이 매우 큽니다. 변동성은 투자자들에게 상당한 기회를 제공하게 되죠.

2022년 경기침채 우려와 많은 악재들로 인해서 벨류에이션이 낮아지고 있는 상황이며 개인적인 판단으로는 이제 시장은 Fair Value (적정 가치) 구간에 들어오기 시작한 것이라고 판단하고 있습니다.

Douglas Fir Investment는 기후 변화로 인해서 일어날 일들과 수해를 볼 것 같은 주식들, 그리고 기후 변화를 막을 방법에 대해서 마인드맵을 작성해보았습니다. 이번 글에서는 기후 변화를 막는 방법, 그리고 늦추는 방법에 대해서 찾아보고 투자 인사이트를 작성해볼 생각입니다.

안타깝게도 인류는 파리 기후협정에 맞게 1.5도에서 온도 상승이 멈출 것 같지 않습니다. 기술의 진보는 지속적으로 이루어지고 있지만, 필요한 만큼 빠르게 이루어지고 있지는 않습니다. 지금 현재 나와있는 재생 에너지는 기존에 사용하고 있는 에너지원인 석탄이나 석유보다 저렴해지는 것이 시장에서 가장 빠르게 받아들여질 수 있는 방법 중에 하나지만, 태양광, 풍력, 수소, 수력 등 그 어떤 에너지도 아직 화석연료의 경제성에 미치지 못하고 있습니다. 몇몇 뉴스들에 의하면 태양광이나 풍력은 2025년 정도부터는 화석 연료보다 저렴해진다고는 하지만 아직 시간이 걸립니다.

따라서 각 나라에서 정책적으로 탄소 배출을 막기 위해 힘을 쓰고 있습니다. 유럽과 중국, 그리고 캘리포니아 등의 탄소 배출권 시장이 그 예시입니다. 탄소 배출권 시장은 GHG 프로토콜 (스코프 1,2,3)의 기준을 지키기 위해서 의도적으로 탄소 배출권 시장을 키워 나가며 기업들의 빠른 재생 에너지로의 전환을 촉진시킬 것입니다.

탄소 배출권의 아이디어는 단순합니다. 만약 지금 화석연료로 매달 $100달러만 지출한다고 생각해보죠. 그리고 지금 바로 재생 에너지를 사용하게 되면 매달 $150달러를 지불해야 한다고 하면 기업들 입장에서는 당장의 이윤을 따지게 된다면, 더 비싼 재생 에너지를 사 올 필요가 없는 것입니다. 여기서 만약 정부가 화석 연료 사용의 대가로 탄소 배출로 인한 세금 $80달러를 부여하게 된다면 어떻게 될까요? 기업들은 자연스럽게 재생 에너지를 사용하게 될 수밖에 없게 되는 것입니다.

이는 또한 자연스럽게 기업들의 탄소 포집기술의 성장으로도 이어질 수 있습니다. 돈이 되는 시장이면 더 많은 기업들이 탄소포집 (CCUS, Carbon Capture, Utilization and Storage) 공장을 만들고 시장에서 탄소 배출권을 팔면서 수익 실현이 가능해질 테니까요.

하지만 문제점으로는 추가 비용 지출로 인한 인플레이션을 막을 수 없다는 것과 기업 입장에서 급격하게 에너지 전환이 불가능 한 기업들이 많을 것이며 이를 국가가 얼마나 잘 컨트롤하고 중간 합의 지점을 잘 찾을 수 있는지가 관건일 것입니다.

여기서 정책적으로 탄소 배출권에 직접 투자하는 방향이 있습니다. 미국 주식 쪽으로는 KRBN (티커) 이 있을 수 있겠고 한국 주식으로도 몇 가지가 있는 것으로 알고 있습니다.

하지만 개인적으로는 투자를 하기 힘들다고 생각이 됩니다. 이유는 탄소 배출권에 대한 가치 평가가 어렵다는 점과 Government Driven이라는 점 때문에 불안정하다고 판단하였기 때문입니다. 저는 탄소 배출권의 가격이 어떻게 내려가고 어찌하면 오르는지 아직은 잘 모르겠습니다. 수요와 공급의 양이 어떻게 되는지, 그리고 수요와 공급이 어떤 방식으로 증가하고 줄어들게 되는지에 대해서 알 수가 없다는 거죠. 시장은 지속적으로 커질 것으로 보지만 탄소 배출권 가격이 지속적으로 올라갈 수 있는지는 모르겠습니다.

제가 원자재 시장에 투자를 조심하는 이유는 간단합니다. 미래의 가격을 예측하기 어렵다고 판단하였기 때문인 거죠.

하지만 간접적으로 투자는 가능할 수도 있습니다. 테슬라 같은 경우 탄소 배출권 판매로 상당한 이익을 올리고 있습니다. 탄소배출을 많이 하지 않는 기업, 그리고 탄소 배출을 궁극적으로 줄일 수 있는 기업 (탄소 포집 기술) 또한 간접 투자라고 할 수 있을 듯합니다.

궁극적으로 기후 위기를 막는 방법은 간단합니다. 재생 에너지의 사용이죠. 태양광, 풍력(해상풍력), 수력 등이 있습니다.

2022년 7월 현재 상황을 보면 재생 에너지는 조금은 부정적으로 보이기도 합니다. 코로나, 화석 연료에서 재생 에너지로의 전환, 공급망 이슈, 러시아의 우크라이나 침공 등 악재들이 모두 모여서 지금의 인플레이션, 그리고 유가상승이라는 것을 만들어 냈고 종종 사람들은 재생 에너지로의 무리한 전환이 인플레이션을 만들었다 라는 이야기도 나오기 시작했으니까요. 이에 따라서 어떤 시각에서는 재생 에너지 시장의 성장성이 줄어들 수도 있다고 판단하기도 합니다.

하지만 저는 다르게 봅니다. 몇 가지 이유를 들어볼까요?

1. 코로나, 그리고 러시아의 우크라이나 침공으로 각국의 에너지 안보는 중요 안건이 되었다.

유럽의 에너지 의존도의 상당 부분은 러시아에 치우쳐져 있었습니다. 따라서 이번 러시아의 우크라이나 침공 사건으로 인해서 유럽의 에너지 안보에 대한 문제점이 드러났습니다. 

이 상황에서 유럽이 가진 방법은 2가지라고 봅니다. 1번은 다시 유전 개발을 시작해서 독자적인 에너지 생태계를 꾸리는 것. 그리고 2번은 재생 에너지를 폭발적으로 늘려서 에너지 생태계를 꾸리는 것이라고 봅니다. 1번의 리스크는 상당히 큽니다. 미국의 정유 계열 쪽 회사들도 유가가 올라가지만 오일 생산량을 폭발적으로 늘리는 쪽이 아닌 오히려 재생 에너지와 에너지 스토리지에 더욱더 많은 돈을 투자하고 있는 상황입니다. 이번 인플레이션이 잡히고 나면 다시 재생 에너지에 막대한 자금과 관심이 돌아갈 것을 정유 회사들은 너무나도 잘 알고 있습니다. 따라서 지금 현시점에서 유럽은 오일 생산량을 늘리는 방향보다는 재생 에너지에 더 투자를 하는 방향의 확률이 커 보입니다.

2. 높은 유가

높은 유가로 인해서 재생 에너지의 가격 경쟁력이 예전과 비교해서 상당히 좋아졌습니다. 높은 유가는 역설적으로 전기로의 전환을 더욱 가속화시키는 촉매제가 될 것으로 보입니다. 간단한 예시를 들어볼까요?

자동차 시장에서 소비자가 차를 사고 싶을 때 2가지 선택지가 존재합니다. 내연기관차와 전기차 2가지의 초이스가 있습니다. 높은 유가가 있기 전에는 사람들은 더욱 편하고 저렴한 내연기관을 선호했을 겁니다. 하지만 이제 내연기관의 끝이 다가오고 있고, 정부 지원금과 전기 충전 인프라의 확대를 우리는 직접 경험하고 있습니다. 여기서 유가가 우리 생활에도 미칠 만큼 상당한 가격 부담으로 다가오고 있는 지금, 차를 바꿔야 하는 소비자들은 전기차를 심각하게 고려 대상으로 삼을 것입니다. 

이는 국가와 기업들도 마찬가지라고 봅니다. 기존 화석 연료 대비 가격 경쟁력이 고물가라는 외부 요인으로 인해서 어느 정도 레벨이 맞춰지면 재생 에너지로의 전환이 더욱 가속화될 것이라고 봅니다.

3. 지속되는 기후 위기에 따른 재난 빈도수 증가

유럽과 미국은 폭염 속에 사상자와 화재 피해가 늘어나고 있고, 텍사스에 한파와 함께 대규모 정전 사태가 일어나는 상황, 캘리포니아에 극심한 가뭄이 이어지고, 중국은 홍수 피해가 지속해서 늘어나고 있습니다. 정부로써는 인명피해와 피해 복구로 인한 재정적 지출이 늘어가면 늘어갈수록 대응을 할 수밖에 없어집니다. 대응은 단 한 가지뿐 전채적인 탄소배출량을 줄이는 수밖에 없습니다. 

따라서 재생에너지의 전환은 필수적이며 지구 상에 모든 국가들에게 장기적인 프로젝트로서 관련 시장은 규모가 지속적으로 커질 것으로 예상됩니다.

따라서 이번 투자 아이디어 찾기로 찾은 섹터는 CCUS, 탄소 배출권, 재생 에너지가 될 것입니다. 투자 아이디어를 찾으면서 기업 분석을 진행해보았지만 탄소배출권의 가치평가의 어려움, 그리고 재생 에너지 기업들의 경제적 해자를 찾지 못하고 어느 기업이 5년, 10년 뒤에 더욱 성장할지 찾지 못하였습니다. 개인적으로 재생 에너지에서 태양광 발전이 상당히 미래 기술적으로 성장성이 있다고 판단하고 오히려 태양광 섹터를 더 파볼 예정입니다. (태양광의 단위면적당 에너지 생산량은 지속적으로 발전하고 있는 점을 눈여겨보고 있습니다.)

저는 리서치를 통해 기후변화는 1.5도에서 끝나지 않을 것이라고 판단을 내리고 있었고, 이에 따라서 한동한 기후변화로 인한 문제점이 속출할 것으로 예상이 됩니다. 진정한 문제점 해결법은 오직 단 두 개입니다. 재생 에너지로의 전환과 탄소 포집 기술의 진보. 하지만 이 두 개는 시간이 좀 걸릴 것으로 판단하고 있습니다. 다음 글에서는 기후 변화로 인한 문제점들 그리고 그에 따른 투자 아이디어를 찾아보겠습니다.

더글라스 퍼 투자자

투자를 잘하는 것이란 어떤 것일까요? 또한 투자에 실패하거나 성공하는 이유는 무엇일까요? 투자에 대한 모든 질문의 답을 찾기 위한 여정이 바로 Douglas Fir Investment 블로그의 궁극적인 목표입니다. 필자가 연구하고 생각하는 것을 글로 풀어내고 공유하기 위한 공간이 필요하였습니다. 투자는 기본적으로 미래를 내다보는 일을 하는 것입니다.

"When I look at the Internet, I try to figure out how an industry or a company can be hurt or changed by it, and then I avoid it. Take Wrigley's. I don't think the Internet is going to change the way people chew gum."

"내가 인터넷을 볼 때, 인터넷이 산업이나 회사에 피해를 주거나 산업 전반을 바꿀 수 있다는 것을 알 수가 있는데, 그것을 분석함으로써 피할 수가 있습니다. Wrigley's 회사를 보세요. 내가 생각하기에 인터넷이 사람들이 껌을 씹는 것을 바꿀 것이라 보이지 않습니다."

- by Warren Buffett

워렌 버핏은 이와 같이 껌 회사에 인터넷이라는 외부적 요소를 분석함으로써 사람들이 껌을 씹는 방법을 인터넷이 바꾸지 않을 것 같다는 예측을 함과 동시에 미래에 인터넷으로 인해 껌 판매량이 달라질 것 같지는 않다는 이야기를 아주 쉽게 풀어놓았습니다.

Douglas Fir Investment 가 하려는 일이 바로 이겁니다. 한 회사의 5년, 10년 뒤 미래를 분석하고 적정 주가를 계산하여 저평가된 주식을 찾아서 투자를 하는 것을 하려고 합니다.

미래를 예측하는 것은 아주 어려운 일이고 정해진 방법이나 마법의 계산은 존재하지 않는 듯합니다. 따라서 블로그에 시간 순서대로 필자가 생각하고 있는 것, 그리고 분석 결과를 올리고 그 분석이 5년 뒤, 10년 뒤에 맞았는지 최대한 객관적인 관점으로 제 자신을 판단하기 위해 Douglas Fir Investment를 시작하게 되었습니다.

또한 포트폴리오 비중에 대한 고찰, 투자 인사이트 등등 생각되는 대로 글들을 올릴 생각입니다.