공백

절대로 매수 매도에 대한 추천은 아니며 투자의 판단은 개인에게 있습니다.

Part 2: 왜 John Deere에 투자해야 하는가? (Future Growth and Risks)

위험 요인 파악 (Risks)

인플레이션

인플레이션이 높으면 FED(미국 연준)는 인플레이션 상승에 대응하기 위해 금리를 인상할 것입니다. 존 디어의 부채 수준이 높기 때문에 금리를 올리면 지급 불능 문제가 발생할 수 있습니다. 이 문제에 관해서는 재무 건전성을 측정할 때 부채가 적합한 수준인지, 위기 상황에 괜찮을지 분석하겠습니다.

금융 섹터에서 금리 인상이 고객의 채무 상환 능력을 떨어뜨리기 때문에 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 존 디어는 신용 손실에 대한 충당금 (Allowance) 이 있습니다. 2021년에 충당금은 2억 700만 달러였으며 이 수치는 경제 상황에 따라 유동적으로 변경될 것입니다. 예를 들어, 2020년에 코로나19가 예상치 못하게 전 세계를 강타하면서 손실 충당금은 2019년 대비 올라간 모습을 보여줬습니다. 2020년 손실 충당금은 2억 2,300만 달러였습니다.

재무 건전성만 파악한다면 인플레이션은 직접적으로 회사의 근본적인 비즈니스를 바꿀만한 위협이라 판단되지 않습니다.

경기 침체 (Recession/리세션)

John Deere는 경기 순환 주식으로 간주됩니다. (존 디어가 경기 순환 주식인지에 대한 논쟁도 있습니다.) 이는 회사의 수익이 경제적 상황에 크게 의존한다는 것을 의미합니다. 거대 규모의 농장들과 소규모 농장 주인들은 John Deere의 새로운 전기 트랙터와 같은 대규모 투자가 필요한 부분에서 예산 삭감을 진행할 수 있습니다. 경기 침체가 심화되면 사람들은 식료품도 더 저렴한 것으로 찾게 될 것이며, 외식에 대한 지출을 줄여서 전채적인 농산물 소요량이 줄어들 가능성도 있습니다. 이는 농업 회사의 수입에 영향을 미치고 농업 회사는 공급을 줄이는 방향으로 갈 수 있습니다.

무엇보다 경기 침체로 인해 기업이나 개인들은 대출을 받기가 어려워질 것입니다. 대출 감소는 곧 John Deere의 판매량 감소로 이어집니다. 대부분의 John Deere 고객들은 고가의 중장비를 사고 싶을 때 많은 재정적 지원이 필요하기 때문입니다. 높은 이자율은 차입 비용을 증가시키는 것을 의미합니다. 따라서 중장비에 대한 수요가 감소할 것입니다.

그러나 이러한 인플레이션과 경기 침체는 예측하기 매우 어려우며, 해당 거시 경제적인 분석은 투자 프로세스에서 거의 비중을 차지하지 않습니다. 오히려 장기적 관점에서 볼 때 John Deer가 경기 침체에서 살아남을 수 있다면 장기 투자를 위한 할인 판매 구간이 될 수도 있는 거죠.

농업 산업의 근본적인 변화

앞서 기후 변화에 대해 논의하면서 John Deere의 수익은 기후 변화에 맞서 싸우기 위해 시간이 지남에 따라 증가할 것이라고 분석했습니다. 그러나 이 가정에는 가장 큰 위험이 있습니다.

첫째, 향후 10년 이내에 예상보다 빠르게 기후위기의 급격한 변화가 있을 경우 농기계 시장의 수요를 예측하기 어렵습니다. 즉, 급격한 기후위기로 인해 농지가 급격히 감소하면 특정 농지에서 더 이상 농사를 지을 수 없게 됩니다. 이것은 농기계 장비 시장에 급격한 축소로 이어질 수 있습니다. 전채 농장의 수의 감소는 농업이 더 이상 지속 가능하지 못하다는 뜻이며, 이에 따라 농기계의 수요는 급격하게 축소될 위험이 존재합니다.

두 번째 이유는 농업 전체가 수직 농업 (스마트팜)과 같은 완전히 새로운 기술로 바뀔 수 있기 때문입니다. 극한의 예측할 수 없는 날씨에 직면하기 위해 수직 농업은 농업 산업의 판도를 바꿀 것으로 예상되고 있습니다. 그러나 이 기술은 아직은 미완성의 기술입니다. 다음과 같은 이유로 수직 농업은 완성되지 않았고, 아직 시간이 걸릴 것으로 판단하고 있습니다.

수직 농업의 문제점
1. 수직 농업은 대량생산을 위해 만들어지지 않음 (대량 생산에 의한 원가 절감이 현재 상태로는 불가능)
2. 높은 시작 비용
3. 수분이 필요한 식물은 수직 농업으로 제배가 불가능

4. 현재 기술로는 곡물 (옥수수, 쌀, 밀 등)을 재배할 수 없다

5. 높은 에너지 소비

이것이 더글라스퍼가 수직 농업 기술이 향후 5~10년 동안 농업 산업을 지배할 것이라고 판단하지 않는 이유입니다. 그러나 기술 발전이 예상보다 빠르고 절박하다면 수직 농업이 농업 시장의 판도를 바꿀 수 있을 것이라고 생각됩니다.

또한 가장 위헙적인 기술 중 하나는 대체육과 배양육이라고 생각됩니다.

해당 기술들은 획기적으로 사료 사용량을 줄일 것이며, 이는 옥수수 수요의 하락으로 이어질 수 있습니다.

하지만 해당 기술 또한 아직은 먼 기술로 평가됩니다.

Part 3: Financial 분석

이것은 John Deere의 10년 수익 시간 그래프입니다. 2014년, 2015년, 2016년, 2020년에 매출이 감소했지만 2021년에는 급증했습니다. 주기적인 사이클을 보이는 것으로도 보입니다. 하지만 전채적으로 더 긴 시계열로 봤을 때 매출을 꾸준히 상승하였습니다.

또한 경쟁 업체인 CNHI, AGCO에 비교해도 10년 총 Sales나 Cash Flow 가 아웃퍼폼하고 있는 퍼포먼스를 보여줍니다.

존디어의 총 Gross Margin은 약 20% 중반입니다. 이 수치는 경쟁사보다 약간 높은 편이거나 평균 수준입니다. Gross Margin이 중요한 이유는 회사의 자금 유동성 때문입니다. John Deere가 지배적인 시장 위치를 지속적으로 선점하기 위해서 R&D나 Capex에 더 많은 돈을 투자할 여력이 경쟁 회사 대비 높아야 합니다.

John Deere는 CNHI 및 AGCO에 비해 R&D 비용과 Capex는 경쟁업체보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있습니다. John Deere가 경쟁사들보다 적극적으로 미래에 투자하고 있음을 의미할 수도 있습니다. 또한 최근 인수 회사들을 보면 배터리 업체, 농업 데이터 업체 등 앞으로 나아갈 비전에 착실하게 준비를 하고 있는 모습을 보여줍니다.

지불 상환 능력 (Solvency) 분석

John Deere는 이자를 지불할 능력이 있을까요? 또한 만약의 상황에 부채 비율을 감당할 수 있을까요? 그 질문을 알아내기 위해 우리는 몇 가지 재정 수치를 살펴볼 것입니다.

1. Quick ratio - 1.76x
2. Current ratio - 2.07x
3. Total Cash and Short Term Investments/Total Current Liabilities - 0.11x
4. Total Debt/Equity - 260.6%
5. Net income/Interest Expenses - 20.95

빨간색은 위험한 수준을 나타낸 것이며, 초록색은 양호, 노란색은 중립적인 위험 수준을 나타낸 수치입니다.

일단 1번과 2번 Quick ratio 나 Current ratio를 보면 상당히 양호한 수치를 보여줍니다. 하지만 Current Asset (유동자산) 중에 과도하게 Financing Receivables에 쏠려있는 경향이 있습니다. 순수 현금성 자산만을 놓고 유동 부채와 비교를 해보면 0.11x라는 저조한 수치를 나타냅니다. (Total Cash and Short Term Investments/Total Current Liabilities - 0.11x) 상당히 고가의 장비를 거래하는 특성상 Receivables에 과도하게 몰려있는 경향이 있습니다. 라이벌 회사들인 AGCO는 0.15x, CAT 0.2x 수치를 나타내고 있는 것을 보면 마켓 섹터의 특성이라고도 보입니다. 따라서 경제 위기 상황 시에는 해당 Financing Receivables (외상 매출권)에서 invoice 가 제대로 처리되고 있는지, 그리고 과도하게 만기일을 넘기는 고객들은 없는지 지속적인 확인이 필요합니다.

John Deere는 미래에 일어날 불확실한 손실에 예방하고자 Allowance (손실 충당금)을 유동적으로 관리하고 있습니다. 2019년과 2020년 Allowance 가 코로나로 인해 늘어났던 것을 확인해보면 코로나 대비로 유동적인 관리를 하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

John Deere의 재무제표 상의 총부채가 많아 보입니다. 다만, Total Debt/Equity (총부채/자본) 300%를 넘지 않는 수준을 유지하고 있습니다. 5년 전 400%가 넘던 수치에 비해서 개선이 많이 이루어졌습니다. 

Net income/Interest Expenses (당기순이익/이자비용)을 확인해보면 20.95x를 나타내고 있습니다. 따라서 이자 비용이 증가하더라도 John Deere는 이자 비용에 문제가 생길 정도로 경영이 악화되지 않을 정도로 높은 수치를 보여주고 있습니다.

결론적으로, 높은 부채와 단기 유동성 포트폴리오의 Receivables (미수금) 이 극도로 집중되어 있음에도 불구하고 John Deere는 중상위 수준의 재무제표라고 평가됩니다.

Part 4: Valuation (벨류에이션)

저희 더글라스퍼의 목표는 장기 투자를 목적으로 기업 분석을 진행합니다. 최소 5년~10년가량 지속적인 복리 효과를 가져올 수 있는 기업을 찾고 보유하는 것이 목표인 만큼 DCF valuation 기간은 10년으로 잡았습니다. 저희의 계산으로 Intrensic Value는 $426.52 달러로 평가하고 있습니다. 또한 상당히 우량한 기업인 만큼 Margin of safety (안전마진)는 30%로 잡았습니다. 그러므로 저희 더글라스퍼는 $298.58 달러 이하부터 기업을 매수할 예정이며, 안전마진인 30% 이하로 떨어질 시에 저렴한 할인기간으로 판단, 적극적인 매수를 노릴 생각입니다.

절대로 매수 매도에 대한 추천은 아니며 투자의 판단은 개인에게 있습니다.

절대로 매수 매도에 대한 추천은 아니며 투자의 판단은 개인에게 있습니다.

Part 2: 왜 John Deere에 투자해야 하는가? (Future Growth and Risks)

John Deere는 농업 기술 혁신 부분에서 상당히 진보한 회사입니다. 기술 혁신과 그에 따른 농작물 생산성 증가를 기대해볼 수 있는 회사입니다. 농업 데이터 분석과 솔루션을 제공함으로 미래에 소프트웨어로 안정적인 Cash Flow를 기대해볼 수도 있으며, 자율주행 트랙터를 통해 농업 자동화를 이끌 기업으로 평가받고 있습니다.

2019년 존 디어가 Farm Forward 라는 영상을 유튜브 채널에 올렸습니다. 여기서 우리는 존 디어가 나아갈 방향성에 대해서 엿볼 수 있습니다.

존 디어의 또 다른 강점중 하나는 농업 트렌드에 맞춰서 발 빠르게 대응하는 것입니다.

최근 미국 농업에서는 Soil Erosion (토양 침식으로 인한 흙 손실과 장기적으로 흙 부속 현상)에 관한 연구 결과가 많이 나오고 있습니다. 기후 변화로 인한 침식과 대규모 농업 시 트랙터로 밭을 갈 때 (경운에 의한 토양 교반) 지속적으로 흙이 침식된다는 연구 결과가 있습니다. 이대로 30-40년이 흐른다면 미국에서는 흙 부족 현상이 심해질 것으로 예상하고 있습니다.

따라서 요즘은 No Till Famring (무경운 농법)이 미국에서 각광받고 있는 농법입니다. 미국 시장에서 곡물 생산 중에 21% 가 이미 No-Till Farming으로 생산 중이며 존 디어는 발 빠르게 해당 농법 관련 기계들을 개발하고 제작했습니다. 미래에 어떤 방향으로 농업의 트렌드가 변할지는 예측 불가한 사항이 대부분일 것입니다. 하지만 존 디어의 발 빠른 대처 능력을 보면 존 디어의 경영진들이 어떻게 트렌드를 읽고 방향성을 제시할 수 있을지에 대한 단서를 찾을 수 있습니다.

John Deere의 미래 성장성

John Deere가 미래 잠재력이 있는 두 가지 주요 이유가 있습니다. 첫째, 기후 변화. 둘째, 리쇼어링과 프랜드 쇼어링입니다. 위의 마인드맵에 다른 이유와 Risk 도 짧게 적어놓았지만, 이번 글에서는 이 2가지 주요 이유에 따른 미래 성장성 예측을 해보도록 하겠습니다.

기후 변화

농업 기계 부분

캘리포니아는 2022년에 극심한 가뭄을 겪고 있습니다. 뉴욕과 뉴저지는 2021년에 엄청난 홍수 피해를 겪었습니다. 2021년에는 극심한 한파가 텍사스를 강타했습니다. 이러한 기후 변화의 서막은 미국뿐만이 아닙니다. 전 세계는 예측할 수 없고 지속 불가능한 날씨를 경험하고 있습니다. 극단적인 기상 조건은 기후 변화를 통해 더 자주 발생합니다. 기후 변화는 시간이 지남에 따라 작물 수확량을 지속적으로 감소시킬 것이라는 연구 결과가 보고되고 있습니다. 

따라서 농업 기업들과 국가는 작물 수요를 충족시키기 위해 생산성을 높여야 합니다. John Deere는 작물의 생산성 향상을 위한 완벽한 솔루션을 제공합니다. 존 디어가 미래를 위해 준비 중인 분야는 자율주행 트랙터와 데이터 관리 시스템입니다. 자율 주행 트랙터는 밤낮없이 농업을 지속할 수 있다는 장점과, 장기적 관점에서 인건비 절감의 효과를 가져올 수 있습니다.  트랙터들은 네트워크로 연결되어 있으며 한 번에 많은 데이터를 처리하고 ai 시스템을 통해 동시다발적인 작업 처리가 가능합니다. 따라서 다중 트랙터를 사용하게 되면 더 많은 작물 파종을 기대할 수도 있습니다. 데이터 관리 관점에서 농부는 수확량을 효율적으로 관리할 수 있게 됩니다. John Deere가 농부들에게 제공하는 정밀 AG 기술은 파종의 효율성 증가와 살충제 또는 제초제의 정확한 살포로 인해 토양과 작물 오염의 위험을 낮추고 비용 절감 효과까지 가져올 수 있습니다.

기후 변화는 에너지 부문도 변화시키고 있습니다. 전 세계의 많은 정부는 기존 석유 제품을 대체하기 위해 더 많은 바이오 플라스틱, 바이오디젤 및 바이오에탄올을 요구하고 있습니다. 이것은 중장기적으로 작물에 대한 수요 증가로 이어질 것입니다.

기후 변화는 모든 산업의 에너지 사용법을 바꾸고 있습니다. 농업 부분에서도 전기 파워트레인으로 전환은 가속화되고 있습니다. GHG 가스 프로토콜(Scope 1,2,3)을 충족하려면 대규모 농업 회사들은 농업 과정에서 배출하는 탄소의 총량을 줄여야 합니다. 이는 디젤 엔진 판매 감소로 디젤 부분 사업 축소가 예상되지만, John Deere가 전기 파워트레인으로 성공적인 전환을 하게 된다면 농업 기계 부분의 파워트레인 변경으로 인한 메가 사이클이 예상됩니다.

정리를 해보자면, 기후 변화와 국제 정서(러시아의 우크라이나 침공, 미중갈등 해당 이야기는 뒤쪽에 자세하게 나옵니다.)로 인하여 수요는 그대로인데 공급이 줄어들 가능성이 크다고 봅니다. 곡물 가격은 늘어나고, 생산량은 지속적으로 줄어든다면, 농부들은 곡물 가격 상승으로 인해 투자를 늘릴 것이라고 보고 있습니다. 또한 더 심각한 곡물 문제가 생긴다면, 국가의 개입이 가능하다고 봅니다. 특히나 리쇼어링과 국제 정치적 문제 상황에서 국가들은 자국의 식량 안보의 중요성을 생각할 것이며, 미래에는 곡물은 상당히 중요한 국가적 자원으로 여겨질 확률이 높습니다.

건설 기계 부분

기후변화가 심해지면 어떻게 될까요? 한파, 폭염, 홍수, 가뭄, 산불이 미래의 뉴 노멀이 될 것입니다. 5~10년 안에 해안에 있는 많은 주요 도시에 대규모 홍수방지 및 변화되는 기후를 대비한 건설이 필요할 것입니다. 예를 들어, 런던의 템스 홍수 방벽(Thames Barrier)은 런던의 잦은 홍수를 방지하기 위해 지어졌습니다. (이 장벽은 기후 변화를 막기 위해 만들어진 것이 아닙니다. 그러나 전문가들은 템즈 장벽이 기후 변화에 대처하기 위해 개선이 필요하다고 주장합니다.) 가까운 장래에 홍수가 뉴 노멀이 될 때 이러한 홍수 보호 조치용 구조물이 점점 더 필요 해질 것입니다. 저는 아직 해수면 상승에 대해 이야기를 하는 것이 아닙니다. 해수면 상승 문제는 더 장기적인 20~30년 뒤로 예상하고 있기 때문에 5~10년 미래를 예측하고 있을 때는 해수면 상승 이야기는 아직 이르다고 판단했습니다. 하지만 그전에 기후 변화와 함께 폭우의 빈도와 강도가 증가할 것입니다. 돌발 홍수는 뉴욕과 뉴저지와 같은 주요 해안 도시 전역에서 더 자주 발생할 것입니다. (이 웹사이트에서 뉴욕시 홍수 지도 및 뉴욕시의 계획을 확인할 수 있습니다.)

https://experience.arcgis.com/experience/6f4cc60710dc433585790cd2b4b5dd0e
https://www1.nyc.gov/assets/orr/pdf/publications/stormwater-resiliency-plan.pdf 

뉴욕에서 홍수 재해에 직면하기 위해 그들은 뉴욕 해안선에 해안 방벽 (Sea Wall) 시설을 구축하기 시작했습니다. (ESCR 프로젝트 https://www1.nyc.gov/site/escr/index.page) 이것은 미국만의 현상이 아닙니다. 싱가포르는 기후 변화로 인해 배수 및 홍수 방지를 강화하고 있습니다. 최근 2022년 대한민국 서울과 수도권에서 대규모 폭우로 홍수 피해가 심했던 적이 있습니다. 따라서 서울시는 배수 시설 증설과 함께 홍수 방지 대책을 준비 중이라는 소식도 있습니다.

극단적인 기상 조건은 도로, 철도 및 건물과 같은 기반 시설에 부정적인 영향을 미칩니다. 극심한 날씨로 인해 더 많은 균열과 움푹 들어간 곳이 생길 수 있기 때문에 기존의 도로는 빈번한 포장 작업이 필요 해질 것입니다. 건물의 유지보수에 들어가는 비용도 지속적으로 증가할 것으로 예상 중입니다.

또한 기후 변화를 방지하기 위해 각국의 정부는 에너지 전환에 투자할 것입니다. 그들은 더 많은 친환경 에너지 시스템, CCS(탄소 포집 및 저장), CCUS(탄소 포집, 활용 및 저장), 새로운 전력망 시스템 및 ESS(에너지 저장 시스템)에 투자할 것이며, 해당 시스템 구축을 위해서는 상당한 크기의 건축물 건설이 필요합니다. 따라서 건설용 중장비 기계의 수요는 지속적으로 늘어날 것으로 예상하고 있습니다.

마지막으로 GHG 가스 프로토콜(Scope 1,2,3)을 충족하기 위해 건설 회사는 무거운 내연 기관을 전기 기계로 이전해야 합니다. 따라서 John Deere의 전기 파워트레인으로의 전환이 성공하게 된다면 상당히 큰 판매량을 기대해 볼 수 있습니다.

임업 부분

목재는 철강 및 콘크리트에 비해 저탄소 및 재생 가능한 건축 자재로 간주되기 때문에 앞으로 가장 중요한 건축 자재 중 하나가 될 예정입니다. 2020년 프랑스는 신축 건물의 탄소 발자국을 줄이기 위해 건설 자재의 50% 를 천연 재료로 사용해야 한다는 법률을 통과시켰습니다. 해당 트렌드가 지속된다면 목재 수요에도 긍정적인 영향을 예상 할수있겠죠. 하지만 리스크도 존재합니다. 기술 개발로 인해서 탄소 배출이 되지 않는, 오히려 탄소 포집 기술로 만드는 시멘트의 기술 개발이 실행되고 있는 중입니다. 또한 산림의 지속 가능성에 꾸준히 의문이 제기되고 있습니다. 이 상태로의 지속적인 수요 증가로 인해서 산림의 지속 가능성이 불가능해진다는 연구가 지속적으로 나오고 있습니다. 해당 부분 때문에 임업 부분의 장기 미래 성장성은 크지 않게 보고 있습니다.

소규모 농업 부분

미국과 유럽에서의 소규모 농업의 중요성은 지속적으로 커지고 있습니다. 미국과 유럽에서는 지역 소농으로부터 구매하는 트랜드가 2000년대 이후 지속적으로 증가 중입니다. 특히 MZ 세대들은 Local Farmer들의 제품을 구매하기 위해 farmers' market (소규모 농민들의 주말 시장과 같은 시스템)의 이용을 더욱 선호하는 것으로 나타나고 있습니다. 지역 소농은 운송과 같은 대규모 물류 과정이 필요 없기 때문에 탄소 발자국이 적습니다. 따라서 상대적으로 대규모 농업보다 친환경으로 분류가 됩니다. 따라서 소형 농업 기계의 필요성은 시간이 지남에 따라 증가할 것으로 예상되고 있습니다.

글로벌화의 끝 그리고 Reshoring과 Friend Shoring의 시작

John Deere가 미래 잠재력을 가진 두 번째 이유는 글로벌화의 끝 그리고 Reshoring과 Friend Shoring의 세계적인 추세 때문입니다.

2018년에는 미중 무역 전쟁, 2020년 코로나19 대유행, 2022년 러시아의 우크라이나 침공으로 냉전 이후 메가트렌드였던 글로벌화의 추세가 리쇼어링으로의 바뀌고 있습니다. 냉전 이후 세계 경제는 밀접하게 연결되어 더 저렴한 자원, 낮은 인건비, 낮은 관세 등으로 대량 생산을 시작했고 소비자들은 최대한 저렴한 가격으로 물건을 구입할 수 있었습니다. 기업들에게는 이익률의 증대로 이어졌습니다.

그 추세 속에서 중국은 괄목할만한 경제 성장을 이뤄냈고 "세계의 공장"이라고 불리며 2차 산업을 늘리며 기술력을 쌓았습니다. 반면에 초강대국 미국은 시간이 지남에 따라 2차 산업을 잃고 있었고요.

하지만 미중 무역 전쟁과 코로나19로 기업들은 중국 공장의 지속 가능한 생산 능력을 의심하기 시작했습니다. 더욱이 러시아의 우크라이나 침공은 신냉전 시대의 서막을 알리는 신호탄이 되었습니다. 이 전쟁은 글로벌화가 가져온 많은 장점들을 단점으로 단시간에 바꿔버렸습니다. 모든 국가는 식량 안보 문제에 대해 다시 생각해야 합니다. 곡물 부족과 모든 가격 상승으로 인플레이션의 심화 때문에 모든 국가들은 자신의 나라의 1차 및 2차 산업에 대해 투자를 고려해야 할 상황에 직면해있습니다. 모든 국가들은 인플레이션의 압력, 세계 시장에서의 자립성과 협상력 증진을 위해 2가지 선택 중에 하나를 골라야 할 것입니다. 리쇼어링과 프랜드 쇼어링 중에 말이죠. 신냉전 시대로 인해 원자재 및 식량은 무기화될 것으로 예상 중입니다.

농업 기계 부분

곡물은 중요한 전략 상품중 하나이기 때문에 농업 중장비의 필요성이 증가할 것입니다. 첫째, 많은 국가들의 낮은 식량 자급률은 일정 수준의 식량 자급률을 충족시키기 위해 작물 수확량을 증가시킬 것을 모색할 수 있습니다. 따라서 농업용 중장비에 대한 수요가 급격히 증가할 것으로 예상 중입니다. 그러나 세계 대부분의 국가는 충분한 식량 자급자족을 할 수 없습니다. 예를 들어, 한국의 곡물 자급률은 총 23%입니다. 문제는 지질학적, 경제적 문제로 인해 작물 자급률을 획기적으로 높일 수 없다는 점이 변수로 작용할 것입니다.

곡물의 주요 글로벌 공급 국가는 소수의 국가에 불과합니다. 따라서 동맹국을 위해 더 저렴하고 충분한 작물을 보유할 수 있는 우월한 위치를 갖는 것이 중요합니다. 미국 및 기타 주요 곡물 공급 국가는 Friend Shoring의 정치적 이익을 위해 작물을 무기화할 것입니다. 저희가 미국과 같이 농작물 수출량이 많은 국가에서 더 많은 작물 생산을 예상하는 주된 이유입니다.

2022년 러시아의 우크라이나 침공은 세계 식량 가격(인플레이션)에 영향을 미치고 있습니다. 연구에 따르면 전쟁이 장기화되면 2023년에도 불가피한 인플레이션이 발생할 가능성이 있습니다. 따라서 곡물 가격이 급등할 수 있으며, 단기적 농작물 생산량을 증대화 하기 위해 투자를 진행할 수도 있습니다. 만약 전쟁이 빨리 끝난다면 우크라이나는 농경지를 복구하기 위해 농업 기계를 많이 구입해야 합니다. 단기적으로도 농업 기계 부분에 큰 리스크는 보이지 않습니다.

건설 기계 부분

Reshoring 및 Friend Shoring의 주요 목적 중 하나는 해외의 2차 산업 시설을 자국으로 이전하거나 다른 저렴한 우방 국가로 이전하는 것입니다. 이것은 완전히 새로운 생산 시설의 건설을 필요로 하며 대규모 건설 프로젝트는 리쇼어링 트렌드가 지속될수록 꾸준하게 증가할 것으로 예상됩니다. 

절대로 매수 매도에 대한 추천은 아니며 투자의 판단은 개인에게 있습니다.

미국 기업인 존 디어는 농기계, 농업용 장비, 건설, 임업, 잔디깎이 등 다각화된 포트폴리오를 가지고 있는 중장비 전문 기업입니다. 존 디어의 메인 사업 분야는 농업 분야로 대량 경작지를 상대로 하는 Agriculture 사업 부문이 총매출의 38%를 차지하며 작은 농장들을 운영하거나 잔디 관련 용품이 총매출의 27%를 차지합니다. 따라서 John Deere의 포트폴리오는 농업 부분이 메인입니다.

건설과 임업 부분은 26%, 금융 서비스 부분이 총 9%를 차지하고 있습니다. 하지만 모든 사업 분야가 경기 민감주로 분류되는 주식입니다.

존 디어의 총매출의 절반 이상이 북미지역에서 발생을 하며, 유럽과 CIS (러시아, 벨라루스, 우즈베크 등을 이야기합니다)가 22%, 라틴아메리카가 10%, 그리고 아시아나 아프리카 등 나머지 국가에서 11%의 수익을 내고 있습니다. 국제적으로 수익을 창출하고 있으며, 앞으로 시장 성장성이 있을 것으로 예상되는 라틴아메리카, 아시아, 아프리카 국가들에 사업 진출이 되어있다는 점이 눈길을 끕니다.

Part 1 : 비즈니스 모델 분석과 외부 분석

농업 섹터

“생산 및 정밀 농업 부문은 대규모 곡물, 작은 곡물, 면화 및 설탕의 대규모 농업 회사를 위한 고객 가치를 실현하기 위한 글로벌 장비 및 기술 솔루션을 정의, 개발 및 제공합니다. 이 부문의 주요 제품에는 대형 및 특정 중형 트랙터, 콤바인, 목화 수확기, 사탕수수 수확기 및 로더, 토양 준비, 파종, 적용 및 작물 관리 장비가 포함됩니다.”
John Deere 회사의 10-K 연례 보고서에서 (출처: SEC EDGAR)

제품 측면에서, John Deere 트랙터는 럭셔리 브랜드로 간주됩니다. 일반적으로 높은 브랜드 파워는 높은 가격 결정력과 높은 마진을 의미합니다. 또한 고객 충성도가 높아서 지속적인 현금흐름을 기대할 수도 있습니다.

John Deere는 북미 시장에서 지배력을 가지고 있습니다. 전체 매출의 거의 60%가량이 북미 시장에서 발생하기 때문에 미국과 캐나다에서 이러한 지배력은 지속적인 미래 현금 흐름에 대한 긍정적인 신호로 보입니다.

그러나 유럽과 아시아 시장에는 많은 경쟁자가 있습니다. 유럽에는 CNH Industrial NV, 일본에는 Kubota, 한국에는 LS Mtron이 있습니다. 따라서 유럽 및 아시아 시장에서 더 많은 지분을 확보하는 것은 어렵지만 현재 미래 성장성과 경제적 해자에 따라서 미래에 어느 정도 시장 점유가 가능할 것으로 보고 있습니다.

건축, 임업 섹터

“건설 및 임업 부문은 토목, 임업 및 도로 건설 생산 시스템을 따라 구성된 광범위한 기계 및 기술 솔루션을 정의, 개발 및 제공합니다. 이 부문의 주요 제품에는 크롤러 도저 및 로더, 4륜 구동 로더, 굴착기, 스키드 스티어 로더, 밀링 머신 및 통나무 수확기가 포함됩니다.”
John Deere 회사의 10-K 연례 보고서에서(출처: SEC EDGAR)

건설 기계 산업은 경쟁이 매우 치열한 시장입니다. 건설기계 산업의 시장 지배자들은 Caterpillar와 Komatsu입니다. 따라서 건설업에서 시장 점유율을 확보하는 것은 어려운 일입니다. 하지만 브랜드 파워와 마케팅 덕분에 존디어는 볼보, 현대, JCB와 거의 비슷한 판매량을 확보하고 있습니다.

건설 부분보다 눈여겨봐야 할 부분은 도로포장 솔루션입니다. Deere & Company 산하에는 Wirtgen Group이 전채적인 도로 건설 솔루션을 제공합니다. Wirtgen Group의 도로 건설 기계는 전 세계적인 시장 점유율을 가지고 있습니다.

임업 시장은 상당히 분화되어있는 시장으로 간주됩니다. 그중에 John Deere는 시장에서 TOP 5 안에 들어가는 회사 중 하나입니다. 경쟁사는 Komatsu Forest, Barko Hydraulics, Caterpillar 및 Tigercat International입니다.

소규모 농업, 잔디 관리 섹터

“소규모 농업 및 잔디 부문은 유제품 및 가축 생산자, 고부가가치 작물 생산자, 잔디 및 유틸리티 고객을 위한 고객 가치를 실현하기 위한 글로벌 장비 및 기술 솔루션을 정의, 개발 및 제공합니다. 이 부문은 장비 포트폴리오 전반에 걸쳐 통합 농업 솔루션과 정밀 기술을 활용하기 위해 노력합니다. 이 부문에서 제조 및 유통하는 장비는 다음과 같습니다. 특정 중형 및 소형 및 유틸리티 트랙터 및 관련 로더 및 부착물; 잔디 깎기 장비, 상업용 잔디 깎기 장비, 골프 코스 장비, 유틸리티 차량, 잔디 깎기, 경작, 눈 및 잔해 처리, 통풍, 기타 많은 주거용, 상업용, 골프용 및 스포츠 잔디 관리용 도구를 포함한 잔디 및 유틸리티 장비, 그리고 기타 실외 전력 제품; 자체 추진 마초 수확기 및 부착물, 포장기 및 잔디 깎는 기계를 포함한 건초 및 마초 장비. John Deere는 또한 재판매를 위해 다른 제조업체의 특정 제품을 구매합니다.”
John Deere 회사의 10-K 연례 보고서에서(출처: SEC EDGAR)

금융 서비스 섹터

“금융 서비스 부문은 주로 신규 및 중고 생산 및 정밀 농업 (대규모 농업), 소규모 농업 및 잔디, 건설 및 임업 장비의 John Deer 딜러가 판매 및 임대하는 데 자금을 지원합니다. 또한 금융 서비스 부문은 전술한 장비의 딜러에게 도매 금융을 제공하고 소매 회전 청구 계정에 자금을 조달하며 연장된 장비 보증을 제공합니다.”
John Deere 회사의 10-K 연례 보고서에서(출처: SEC EDGAR)

경제적 해자 분석

1. John Deere 의 강력한 브랜드 파워.

존 디어는 상당히 강한 브랜드 파워를 가지고 있습니다. 미국 내에서 강인하고 오래가며 트랙터 시장에서 럭셔리 포지션으로 자리잡고 있습니다. 한국 농부들에게도 존 디어의 초록색 트랙터는 가장 가지고 싶은 트랙터 중 하나로 이야기되고 있습니다. 따라서 경쟁사의 트랙터가 동일 성능이라도 소비자들은 더 많은 돈을 주고 존 디어 트랙터를 삽니다. 

2. Customer Switching Costs

존 디어는 미래에 강력한 경제적 해자를 구축하기 위해 혁신성에 투자를 하고 있습니다. 가장 강력한 경제적 해자가 될것으로 보이는 자율주행 트랙터와 데이터 솔루션, AI 솔루션 제공입니다. 존 디어 제품을 사용해야 자율주행과 데이터, 그리고 AI 솔루션을 한 번에 제공받을 수 있으며, 다량의 자율 주행 트랙터를 굴리기 위해서 오직 존 디어의 트랙터만 구입해야 합니다. 현재 농업 기계 평가에서 자율주행에 가장 가까운 회사는 존 디어로 평가가 되고 있으며, 자율주행 트랙터를 시장에서 선점하게 된다면 초반부터 강력한 경제적 해자를 구축할 수 있다고 예측됩니다. 또한 통합 데이터 솔루션 제공은 어도비의 포토샵, 오토데스크의 프로그램과 같이 상당히 강력한 해자를 구축할 수 있을 것으로 예상됩니다.

Five Force Industry Analysis - 외부 요인 분석

해당 건은 상당히 내용이 길기 때문에 결론만 보여드리도록 하겠습니다.

Threat of New Entrants: Low

Threat of Substitutes: Currently low but uncertain in future

Bargaining Power of Suppliers: Moderate

Bargaining Power of Buyers: Moderate to high

Rivalry Among Existing Competitors: Moderate

결론 - 신규 진입자의 위험은 매우 낮으며 현재 대체재의 위헙 또한 낮지만, 기술의 발전 (스마트팜, 3d 프린팅 건설 등)으로 미래에는 불확실합니다. 공급자와의 교섭력은 중간으로 평가되며, 구매자와 교섭력은 중~상정 도로 평가됩니다. 마지막으로 산업 내 경쟁 기업과 경쟁 강도는 전 세계적으로는 높다고 평가되지만, 미국 시장 내에서 John Deere의 압도적인 시장 점유율을 토대로 중간 정도로 평가합니다.