태양광 시대

매수 매도에 대한 추천은 아니며 투자의 판단은 개인에게 있습니다.

최근 미국 주식은 정말 신기하게 강력합니다. S&P 지수는 4200~4300대에서 내려올 생각을 하질 않습니다. 시장에서는 희망찬 목소리가 계속 흘러나오고 있고 리세션은 없이 (혹은 소프트랜딩) 지나갈 것이라는 IB 예측들이 즐비합니다. 하지만 몇몇 색터들 위주로 생각보다 빠르게 급락하고 있습니다. 시장에서 몇몇 섹터들에 한에서 미래현금흐름 예상치를 조정하고 있다는 뜻입니다. 주가는 통상적으로 6~12개월의 선행지수라고 알려져 있습니다. 따라서 경기 민감주의 주가 이동을 파악하면 시장 플레이어들의 대략적인 전망치를 알 수 있습니다. (운송회사 등...) 하지만 저는 오늘 태양광 섹터에 대해 조금 다뤄볼까 합니다.
 
최근 태양광 섹터가 전채적으로 급락하는 사건이 있었습니다. 가까운 미래에 미국의 태양광 수요가 급격하게 줄 것 같다는 전망 때문입니다. 무엇이 시장을 끌어내리는지 한번 봐볼까요?

 

태양광 수요 둔화

 
개인 태양광 섹터
 
태양광 설치 비용을 알아볼까요? 미국 기준으로 설치비용까지 포함, $6,600 ~ $22,800까지 다양한 옵션이 존재합니다. (Source:Forbes) 큰돈이 들어가는 작업인 만큼 돈을 빌려서 설치하거나 Monthly Payment로 설치를 해야 하는 만큼 높은 금리는 수요 위축의 직접적인 원인이 될 수밖에 없습니다.
인플레이션도 직접적인 수요 둔화의 원인입니다. 인플레이션이 잡히기 위해서는 고용 둔화와 소비 위축이 필수적입니다. 즉 지금 수준보다 소비자들의 주머니가 얇아져야 한다는 말입니다. 인플레이션 자체도 사실상 소비자들의 주머니에서 야금야금 돈을 파먹고 있는 벌레와 마찬가지입니다. 사실상 태양광 설치 여력이 부족해질 수밖에 없다는 소리입니다.
 
기업 태양광 섹터 또는 태양광 발전소
 
신규로 대규모 태양광 발전소를 짓는데 상당한 돈이 들어갑니다. 기업이 공장의 지붕에 태양광을 올리는데 상당한 비용이 발생하게 됩니다. 금리가 높고 소비가 위축된다는 전망치가 있다면 기업들은 Cost를 줄이기 위해서 많은 곳에서 효율적인 기업 경영을 위해 투자를 줄입니다. 그중 당장 투자를 해야 할 필요가 없어 보이는 '탄소저감' 프로젝트에 손을 대기 쉽다는 논리가 만들어질 수 있죠.
 
따라서 태양광 섹터는 경기에 민감하게 반응할 수밖에 없는 시장이라는 게 지금 시장의 논리입니다. 사실 이게 교과서적인 반응이긴 한데 저는 조금 다르게 생각합니다.

 

 

 태양광 시장의 확장성

 

1. 기후변화

기후변화 (기후위기)는 실질적으로 직면한 위기이며 그 어떤 경제 위기가 오더라도 방향성을 잃지 말아야 하는 분야임은 확실합니다. 따라서 각 국가들의 적극적인 투자가 이어질 것입니다.
 
2. IRA 법안 수혜

미국에서 IRA의 직접적인 법안의 수혜를 받는 섹터 중 하나입니다. 어마어마한 투자가 지속될 것으로 예상됩니다. 
 
3. 실질적인 투자 증가

Solar investment set to overtake oil production and attract over $1 billion a day in 2023, IEA says

CNBC 기사에 따르면 2023년 처음으로 태양광 투자가 하루 10억 달러 이상 투자 유치가 될 것이라고 IEA가 밝혔습니다. 어느 시점이 되었든 석유 시대의 종말은 예견된 수순입니다. 다만 그 시점이 어느 시점일지를 알 수 없다는 게 문제 이긴 하지만요... 따라서 투자는 증가할 수밖에 없습니다.
 
4. 경제성이 지속적으로 좋아지는 중

친환경으로 비용 변화는 지속적으로 낮아지고 있습니다. 사실상 한국에서 친환경이 돈이 안된다는 이유는 투자가 미비해서 그런 것이지, 이미 다른 국가들에서는 2019년부터 가장 경제적인 전기 발전 방법이 된 지는 오래입니다. 다만 배터리 기술이 미비하기 때문에 안정적이지 못하다는 단점은 아직 해결하지 못 한 상황입니다. (ESS 시장이 같이 커줘야 합니다.)
 
5. 유가상승 압박에 수혜주

유가가 지속해서 비싸진다면 사람들은 전기자동차로의 전환, electric bill을 아끼기 위해 당장 큰돈을 들여서 태양광 설치 등 전기로의 전환을 생각할 수밖에 없습니다. 실제로 유럽의 경우 2022년 천연가스 폭등으로 인해 태양광의 수요가 급증하는 모습을 보여줬습니다.
 
6. Adoption Curve

모든 신기술 제품들은 Adoption Curve (도입 커브)라는 개념이 존재합니다. 어떤 기술들은 대중들에게 갑자기 빠르게 받아들여지고, 어떤 기술들은 아주 천천히 받아들여집니다. 100% 받아들여지는 기술이 있는가 하면, 지지부진한 기술 또한 존재합니다. 그렇다면 태양광 기술이 냉장고와 자동차, 그리고 전기와 같이 거의 대부분이 필요로 하는 기술일지 생각해봐야 합니다. (개인 시장을 이야기하는 겁니다.)

주거 환경이 아파트가 주인 곳이라면 태양광 패널은 아직까지는 쓸모가 없을 것입니다. 설치 대비 효율성이 떨어질 것이기 때문이지요. 하지만 개인 주택 시장이라면 다르다고 생각됩니다. 2022년 유럽의 가스 공급 불안정으로 인한 전기비용 급등 사건이나 미국의 정전 사태 등을 생각한다면 생활에 불편함을 넘어 이득이 되는 선택이 되는 것이 분명합니다.

유튜브에 태양광 설치 후기를 찾아보면 생각보다 많은 사람들이 태양광 설치를 추천하고 있는 영상들을 많이 찾아볼수 있습니다. 영상들의 내용을 보면 상당히 빠르게 돈 절약이 된다는 내용이 주를 이룹니다. 그렇다면 태양광은 Adoption Curve의 초창기에 Early Adopters를 지나고 있는 과정에 있을 수도 있습니다.

Source : https://www.flickr.com/photos/jurgenappelo/5201275209

 

태양광 시장의 불확실성

1. 정치적인 문제
유럽에서는 경제적 압박과 기존 내연기관 자동차 산업의 압박으로 친환경 전환을 늦추려는 행보를 보이고 있습니다. 미국에서는 트럼프가 대통령이 된다면 전기차 정책을 전부 뒤집어엎어버리고 IRA법안을 전부 무효화하겠다는 공략을 걸었습니다. (트럼프는 유명한 반과학, 반지성론 자이니 당선이 된다면…)

2. high interest rate
높은 금리로 인해 대규모 친환경 프로젝트들이 축소되거나 사라지고 있습니다. 미국과 영국의 해양 풍력발전소의 규모를 줄인다는 뉴스가 종종 나오고 있는 것을 본다면 친환경 섹터의 기업들의 성장성이 아주 높아 보이지 않아 보입니다. 또한, 개인들의 금리 부담도 상당히 높아지는 만큼 집에 태양광을 설치하는 작업 수가 줄어들 것으로 보입니다.

3. 리세션 소비 축소
리세션이 온다면 소비자들은 당장의 지출을 줄이고 시장에서 돈의 총량은 줄어들게 될 것입니다. 따라서 기업들과 개인 시장 둘 다 소비시장이 얼어붙는 결과가 나올 수 있습니다.

4. 즉각적인 이익이 아닌 점
심리학적으로 인간의 뇌는 즉각적인 보상과 미래에 있을 보상에 다르게 반응합니다. 즉각적인 보상을 미래에 있을 보상보다 더욱 크게 받아들이는 게 우리의 뇌입니다. 생존을 목적으로 생각해 본다면 당연한 이야기겠지만 태양광 시장은 다릅니다. ‘태양광’은 즉각적인 보상이 아닌 아주 먼 미래의 보상을 위해 큰돈을 ‘투자’하는 개념입니다. 따라서 인간 본성을 그대로 따라가게 된다면 Adoption Curve에서 설명했던 커브보다 더욱 느리고 천천히 성장하는 시장이 될 것이 분명합니다.

따라서 자연적인 시장경제에 따르면 분명 태양광은 시장 장악에 상당한 시간이 걸릴 것으로 보입니다. 하지만 여기서 정부의 개입이라는 다른 요소가 있다는 점을 무시해서는 안됩니다. 정부는 보조금, 세금감면, 탄소세 등으로 소비자들의 심리를 끌어올리고 있습니다. 또한 이 시각으로 본다면, 실제 경기침체가 심화되었을 때, 정부는 소비 증진을 위해 상당히 많은 정책을 내놓습니다. 따라서 앞으로 필수적으로 성장해야 하는 산업인 친환경 섹터에 돈이 들어갈 가능성이 높다고 보입니다.